“Quien controla el token de Tokemak ($TOKE) controla el flujo de valor”.
Antecedentes:
Los flujos de datos de la Web2 están siendo reemplazados rápidamente por flujos de valor en forma de tokens. Esta metamorfosis en curso es el catalizador que impulsa la evolución de Web3. Sin embargo, la interacción con esta liquidez aún está lejos de ser fluida. Las interacciones Web3 corresponden a transferencias de valor; como tal, es necesario minimizar las pérdidas de valor, es decir, es necesario maximizar la liquidez.
Tokemak es un creador de mercado descentralizado que maximiza la utilidad de los tokens a través de su agregación y su transformación en liquidez. Esto se logra a través de Token Reactors y Pair Reactors donde los proveedores de liquidez (LP) pueden depositar tokens que se implementarán como liquidez en los DEXs. A través de este mecanismo, todos los titulares de tokens pueden obtener rendimiento sin esfuerzo y convertirse en proveedores de liquidez en Tokemak con exposición unilateral y sin riesgos de pérdida “impermanent loss” (IL). Esta abstracción de usuario para proveedores de liquidez permite la simplicidad que se requiere para agregar y convertir activos en “tAssets” (la representación de token de activos depositados en Tokemak Reactors).
Además de la mejora del ancho de banda económico de Web3 a través de una mayor liquidez, Tokemak también permite que los proyectos superen la dependencia inflacionaria que es intrínseca a los costes de liquidez de los Pool 2 (es decir, un pool con un token nativo y su par). En lugar de atraer Valor Total Bloqueado (TVL) en “préstamos de liquidez” que finalizan cuando las recompensas de liquidity mining disminuyen o desaparecen, los protocolos pueden adquirir el token de Tokemak ($TOKE) para dirigir la liquidez a sus grupos con exposición unilateral y sin riesgos de Impermanent loss (IL). A medida que los proyectos buscan reducir los costos de liquidez y optimizar la eficiencia del capital, los Pool2s se renovarán en “Pool t1s” (pools que contienen la representación tAsset de un token nativo). Esta transición impulsará la demanda de ($TOKE) para su uso en Token Reactors.
Entonces, ¿qué pasa con los Pair Reactors lanzados recientemente que contienen ETH y stablecoins?. Las “Guerras de CURVE (CRV)” han dominado la esfera de DeFi en una batalla por los “indicadores de ponderación” que controlan las emisiones de CRV en los grupos de Curve. Estas emisiones tienen un propósito, la “Peg Stability”. Sin embargo, la sostenibilidad a largo plazo y el crecimiento de los proyectos de stablecoins sólo se pueden lograr con un mayor uso de su stablecoin, y aquí es donde entra en juego $TOKE.
El $TOKE que se mantiene bloqueado con cada Pair Reactor controla el rendimiento asociado con ese par dado. Debido a esto, los proyectos de stablecoins tienen incentivos para acumular $TOKE y apostar en el respectivo Pair Reactor para aumentar tanto las integraciones como la demanda orgánica. A través de este proceso, el Valor Total Bloqueado (TVL) correspondiente de ese Par de Activos aumenta, maximizando así sus emparejamientos y distribución dentro de la red de liquidez de Tokemak.
El objetivo final para Tokemak es convertirse en una capa de liquidez omnipresente que se extienda a través de todos los DEXs y cadenas. Al actuar como un enrutador de liquidez que unifica Web3, Tokemak constituye una nueva capa que existe “por encima” de los DEXs y las cadenas que funcionan a través de su motor de liquidez. Como tal, los activos de pares se benefician de una exposición global a toda la capa de liquidez.
Este artículo explora el papel de $TOKE como líder de los activos de pares que buscan maximizar la adopción orgánica dentro de la red de liquidez de Tokemak. Además, aborda la naturaleza complementaria que existe entre las actuales “Guerras de CURVE (CRV)”y las próximas “Guerras de $TOKE”, donde $TOKE controla todos los flujos de liquidez.
La base de DeFi — Curve Finance
Las stablecoins son un componente fundamental de DeFi que proporciona la estabilidad necesaria para un ecosistema financiero funcional. Antes del lanzamiento de Curve en 2020, las stablecoins descentralizadas que permanecían vinculadas eran un espejismo dentro de DeFi. Teniendo en cuenta que en ese momento los AMM disponibles, como Uniswap, solo ofrecían curvas de bonos de productos constantes (que distribuyen la liquidez de manera uniforme en todos los precios), esto era de esperar.
El lanzamiento de Curve creó una nueva era para DeFi. Al introducir su invariante Stableswap que permite la concentración de liquidez en torno a un precio específico, fue posible finalmente lograr una estabilidad de paridad de confianza y minimizar en gran medida el deslizamiento.
La liquidez profunda en Curve se convirtió en sinónimo de estabilidad de paridad estrecha para las stablecoins. El deslizamiento minimizado que es posible debido a la invariante Stableswap de Curve incentiva las oportunidades de arbitraje cada vez que el precio se sale de la paridad. Este proceso de arbitraje restaura la stablecoin a su paridad.
Como resultado, los protocolos de stablecoins comenzaron a incentivar los grupos de Curve con recompensas de liquidity mining (por ejemplo, recompensas SPELL para el grupo MIM de Curve). Sin embargo, esta estrategia infla la oferta del token de gobernanza que se utiliza para incentivar la liquidez y, por lo tanto, crea una presión de venta adicional por parte de los yield farmers que acaban vendiendo sus tokens.
La tokenómics de Curve constituye parte de la solución a los costes de liquidez que representa la estabilidad de la paridad. Al “bloquear la votación” de CRV como veCRV en la plataforma (poder de voto máximo con bloqueo de 4 años), los interesados pueden beneficiarse de las fees de Curve (distribuidas como 3CRV), recibir recompensas de hasta 2.5x CRV y, lo que es más importante, tienen derechos de gobernanza sobre la ponderación de los pesos de Curve. Estos indicadores son la clave que controla las emisiones CRV que se atribuyen a los Pools de Curve.
El auge de Convex creó la separación entre los ingresos generados por veCRV y su gobernanza. Cada cvxCRV representa un derecho sobre los ingresos generados por el veCRV subyacente bloqueado por Convex, y cada vlCVX representa el poder de gobernanza asociado con el mismo subyacente. Este derivado de gobernanza otorga a CVX la capacidad de ser “bloqueado por voto” como vlCVX durante 16 semanas, en consecuencia, brinda a los titulares de vlCVX acceso al poder de gobernanza del veCRV subyacente de Convex con un período de compromiso mucho menor.
Para disminuir los costes de liquidez que son inherentes a la estabilidad de la vinculación, los proyectos de stablecoins comenzaron a sobornar a los titulares de vlCVX a través de Votium, además de la acumulación de CRV y CVX. Este método es mucho más eficiente en términos de capital que incentivar directamente a los pools de Curve para que aumenten su Valor Total Bloqueado (TVL) correspondiente.
En resumen, las llamadas “Guerras de CURVE” representan una mejora en términos de eficiencia de capital donde los proyectos de stablecoin buscan controlar los pesos de los indicadores de Curve como mecanismo de estabilidad. Como consecuencia, a menudo hay una desalineación entre las emisiones de CRV que reciben estos depósitos y el volumen que generan. Esta discrepancia se compensa con sobornos para los titulares de vlCVX, sin embargo, las preocupaciones con la baja adopción en el mercado de stablecoins que reciben altas emisiones y generan un volumen bajo persisten dentro de la comunidad de Curve.
Más allá de la “Peg Stability”: la guerras de $TOKE
Como se mencionó anteriormente, representan la próxima frontera en términos de eficiencia de capital para las stablecoins que desean controlar los pesos de los indicadores de la curva como mecanismo de estabilidad. Esto les permite lograr una vinculación confiable y una gran liquidez en Curve. De todos modos, la estabilidad de la paridad por sí sola no es suficiente para el éxito a largo plazo de estos las ““Guerras de CURVE” proyectos.
- Bob deposita tokens ABC como colateral en un CDP (collateralized debt position);
- Bob recibe1000 unidades de la stablecoiin A;
- Dado que la stablecoin A no está ampliamente integrada en DeFi, Bob la cambia por 1000 DAI;
- Este intercambio crea un grado menor de la moneda estable A;
- Alice también tiene un CDP abierto y quiere pagar su deuda;
- Alice compra 1000 unidades de la moneda stablecoin A y las quema para cerrar su CDP;
En este ejemplo simplificado, es evidente que sin integraciones que fomenten la demanda orgánica hay un techo para el crecimiento de la stablecoin A. Como resultado, esta stablecoinno puede expandir su oferta porque carece de la utilidad que se requiere para que los usuarios estén dispuestos a holdearla.
Esto implica que, para mantener su vinculación, el protocolo antes mencionado debe incentivar con inflación un grupo de Curve donde los LP estén dispuestos a mantener la moneda estable A a cambio de recompensas inflacionarias. Debido a esto, es posible concluir que sin una demanda orgánica de la stablecoin A, su sostenibilidad a largo plazo se ve socavada.
Existen múltiples protocolos prometedores con distribuciones de stablecoins que se concentran principalmente en los pools de Curve. Esto refleja una falta de demanda orgánica y una dependencia de las recompensas de liquidity mining para mantener la “peg stability”. Además, los LP que brindan liquidez a dichos grupos crean una fuerte presión de venta sobre el token de recompensa que, en última instancia, termina diluyendo a los holders. Entonces, ¿cómo pueden las stablecoins superar el enigma de la falta de adopción?.
Existen múltiples enfoques que permiten a las stablecoins maximizar las integraciones y mejorar la demanda orgánica:
- Asóciarse con DEXs y aspirar a convertirse en el par comercial dominante dentro de ese mercado;
- Dirigirse a las DAO y crear propuestas que faciliten la diversificación de la tesorería;
- Crear oportunidades a las que solo se pueda acceder con una stablecoin específica;
A pesar de las virtudes de tales enfoques, son subóptimos en comparación con la distribución que se puede lograr con los Pair Reactors. La capa de liquidez de Tokemak unifica y encamina la liquidez entre DEXs y cadenas, por lo que las stablecoins que están presentes entre sus Pair Reactors están expuestas a la distribución que es inherente a la capa de liquidez de Tokemak.
Teniendo esto en cuenta, $TOKE puede verse como un líder que escala la distribución de stablecoins como pares comerciales. La heurística que se aplica a los Pair Reactors es simple: si uno maximiza la cantidad de $TOKE que se apuestan a un activo de par determinado, maximiza su rendimiento. Siendo ese el caso, este Par de Activos atraerá más TVL y, por lo tanto, aumentará sus emparejamientos dentro de la liquidez que Tokemak implementa.
Para los proyectos de stablecoins, esto implica que $TOKE es un instrumento que cataliza las integraciones. Al fomentar la demanda orgánica y agregar utilidad a las monedas estables, se rompe el círculo vicioso de puros “farmings”, y fomenta que sean seguidos inmediatamente por los intercambios que están rotos. Esto crea una relación simbiótica donde las ““Guerras de CURVE” significa ESTABILIDAD y las “Guerras de $TOKE” significa UTILIDAD.
Ejemplo: La Dualidad $TOKE/$FRAX
Tokemak tiene varias stablecoins prometedoras integradas dentro de sus Pair Reactors (por ejemplo, Fei, UST, LUSD, Frax, MIM), así como stablecoins prominentes y ampliamente adoptadas como USDC y DAI. Para ilustrar las sinergias que se pueden crear entre $TOKE y la adopción de dichas stablecoins, se utilizará $FRAX como ejemplo ilustrativo.
Frax Finance aprobó recientemente una propuesta que tiene como objetivo asignar hasta 100 millones de Frax a su Pair Reactor de Tokemak, esto representa un gran valor agregado para ambas partes donde Tokemak asegura que tiene una gran reserva de Frax que se puede implementar como emparejamiento de sus activos. y Frax se beneficia de la amplia distribución que se puede lograr dentro de la red de liquidez de Tokemak. Sin embargo, esto es solo una parte de la relación simbiótica que se puede desarrollar entre ambos proyectos.
Primero, profundicemos en la mecánica de Frax Finance. Frax ha adoptado el modelo de token veCRV, debido a esto, su inflación FXS (token de gobierno de Frax) se controla a través de veFXS y se puede atribuir a cualquier grupo que esté emparejado con Frax. Es importante enfatizar que, a diferencia de los indicadores Curve, los indicadores Frax pueden estar presentes en cualquier DEXs y cadena siempre que haya un grupo que esté emparejado con Frax.
Teniendo en cuenta que la capa de liquidez de Tokemak también se expandirá a todos los DEXs y cadenas, esto implica que cada activo que se implementa con un emparejamiento Frax se vuelve elegible para un indicador FXS. Decir que esta es una dinámica poderosa sería quedarse corto, ya que la superposición creada por la distribución generalizada de indicadores de Frax y la capa de liquidez de Tokemak puede crear una simbiosis en la que Frax acumula $TOKE para aumentar sus reservas y los emparejamientos correspondientes dentro de Tokemak, y Tokemak puede acumular continuamente y bloquee FXS como veFXS para votar sobre sus propios pesos de calibre Frax.
Teniendo en cuenta que Convex ahora ha integrado Frax Finance, FXS se bloqueará continuamente como veFXS en Convex con un mercado secundario líquido de cvxFXS donde los usuarios pueden salir de sus posiciones de FXS apostadas. Debido a esta integración, Tokemak podrá incentivar a los titulares de vlCVX a votar por sus propios emparejamientos de Frax y maximizar los las ponderaciones asociadas con ellos. Al hacerlo, Tokemak puede acumular continuamente recompensas FXS que se pueden bloquear como veFXS, lo que aumenta su poder de voto sobre la ponderación de Frax. Además, Tokemak se beneficiaría simultáneamente de los ingresos que Frax Finance distribuye a los participantes de veFXS.
En resumen, a medida que Frax Finance acumula TOKE, aumenta sus reservas de Frax en Pair Reactors de Tokemac, por lo tanto, el protocolo puede mejorar su distribución y aumentar la demanda orgánica existente de Frax. Para Tokemak, esto implica que a medida que aumentan los emparejamientos de Frax, se maximiza igualmente la cantidad de grupos que están disponibles para sus ponderanciones. A través de la acumulación de recompensas FXS, Tokemak puede votar sobre sus propias ponderaciones, maximizando así sus ingresos independientemente del volumen generado por dichos pares.
Tenga en cuenta que este es un ejemplo ilustrativo, y existen sinergias similares con las otras stablecoins que admiten Tokemak.
$TOKE, el Metagobernador
Sin entrar en los desarrollos no revelados que Liquidity Wizard ha preparado para la comunidad de Tokemak, es seguro anunciar que Tokemak comenzará a acumular estratégicamente CVX y CRV.
Además, si todo sale según lo planeado, Tokemechs finalmente podrá eludir las restricciones que se imponen a través de los ciclos de Tokemak y será posible intercambiar tAssets y activos aprovechando la capacidad de composición profunda con Curve por activos del mismo par.
Además de los beneficios que se darán a conocer con la dualidad liquidez-deuda, esto representa una importante mejora de la utilidad para los usuarios de Tokemak, y también generará volumen para los grupos de Curve que se pueden generalizar a cualquier par tAsset/Asset que esté presente en los reactores de Tokemak.
Como resultado, $TOKE será respaldado por CVX y CRV. Esto faculta a $TOKE con poderes de metagobernanza que permitirán que las stablecoins maximicen la adopción orgánica, al mismo tiempo que mejoran la estabilidad de las vinculaciones al aprovechar el poder de gobernanza subyacente de $TOKE.
Conclusión
Token y Pair Reactors son la dualidad que impulsa el motor de liquidez de Tokemak. Este agujero negro de liquidez absorbe tokens (independientemente de sus idiosincrasias) y los combina con activos de pares que se pueden implementar como liquidez en cualquier lugar de cualquier cadena.
Desde la perspectiva de Token Reactors, esto significa que los costes y la fricción asociados con los Pool 2 pueden abstraerse a través de la eficiencia de capital de la exposición unilateral y la ausencia de riesgos de “impermanent loss” (IL). Esto implica que los proyectos pueden reducir los costos relacionados con la liquidez, y todos los poseedores de tokens pueden convertirse en LP sin la fricción mencionada anteriormente. Como resultado, los Activos se convertirán en tAssets y los Grupos 2 se convertirán en Grupos t1. Al alinear los intereses de todos los accionistas, Tokemak maximiza la liquidez disponible de Web3 y minimiza las pérdidas de valor al interactuar con él.
Desde la perspectiva de Pair Reactors, esto significa que las monedas estables prometedoras que hasta ahora han luchado por aumentar la distribución, ahora están empoderadas con TOKE como un instrumento que les permite catalizar integraciones dentro de la red de liquidez de Tokemak y fomentar la demanda orgánica que se requiere para su éxito a largo plazo.
Presentar esta forma novedosa de utilidad como el próximo capítulo de “Curve Wars” es un eufemismo. Curve es el bloque de construcción de DeFi que permite la estabilidad de las clavijas, Convex libera el poder del modelo veToken al separar los ingresos y el poder de gobierno, y Tokemak constituye un nuevo superconjunto que empodera a todos los tokens con una distribución generalizada comandada por TOKE, y es solo limitado por la expansión de Web3.
Como el paso del tiempo, el “margin call” llega a proyectos que gastan de más de sus presupuestos en liquidez,, y la demanda de $TOKE crecerá. El auge de $CVX debido a su eficiencia de capital mejorada en comparación con la incentivación directa de los grupos de Curve es un presagio del éxito futuro de TOKE a nivel del Pool 2. Pero este no será el único catalizador de tal demanda. Los proyectos de Stablecoin también se basarán en $TOKE como un instrumento que cataliza la adopción, y los DAO acumularán $TOKE para controlar los flujos de liquidez dentro de la “internet del valor”. Una vez más, el crecimiento de Tokemak solo está limitado por el crecimiento de Web3.
También vale la pena señalar que a medida que Tokemak externaliza la inflación, internaliza el valor a través de fees de trading y recompensas de LP que aumentan sus activos controlados por protocolo (PCA). Una vez que se alcanza la singularidad, Tokemak se vuelve independiente de los LP de terceros y las emisiones de $TOKE se detienen. Este punto marca la transición de una liquidez basada en la inflación a un modelo sostenible que se basa en la actividad económica orgánica. Además, esta interrupción de las emisiones de $TOKE implica que la demanda se exacerbará aún más mientras la PCA subyacente mantenga su expansión.
En resumen, para los tokens de gobernanza, Tokemak representa la eficiencia del capital y el control sobre la liquidez, para las stablecoins, Tokemak representa una distribución generalizada y para Web3, Tokemak representa una liquidez sostenible. En la nueva Internet donde la liquidez es omnipresente, $TOKE es el “Kingmaker”.